過去の運用実績はどこまで信じていい？｜投資シミュレーションに潜む“終点バイアス”の罠 ／ FIRE計画の羅針盤

投資について調べていると、「S&P500へ20年間投資していたら資産はこれだけ増えていた」、「年利5％で運用すれば20年後には○○万円になる」といったシミュレーションをよく目にします。
右肩上がりのグラフまで添えられていると説得力はかなり強く、単なる机上計算ではなく実際の過去データを使っているとなれば、「これはかなり現実的な未来予想なのでは」と感じるのも自然です。

もちろん、過去データを見ること自体には大きな意味があります。
株式市場はどれほど下落したことがあるのか、何年くらい停滞することがあるのか、それでも長期間保有するとどのような経路をたどったのか。
未来の相場は誰にも見えませんから、投資のリスクや特徴を知るためには、実際に起きた歴史を見るしかありません。

ただし、そこには一つ大きな落とし穴があります。
「過去に起きた資産推移と、これから自分に起きる資産推移は同じではない」という、ごく当たり前なのに忘れやすい事実です。
金融庁自身も長期・積立・分散投資の有効性を説明する資料の中で、シミュレーションは将来の投資成果を予想・保証するものではないと明記しています。

さらに厄介なのは、計算が間違っていなくても、期間の選び方によって結論の印象が大きく変わることです。
例えば投資開始年を何年かずらし、どのケースでも最後は大きく資産が増えていたとします。
一見すれば「どの時期から始めても成功した」という強い証拠に見えますが、全員が最後の数年間に同じ大幅上昇相場を経験していたなら、話は少し違ってきます。

スタート地点は何個あっても、ゴール付近の相場はほぼ同じ。
その場合、「何度試しても成功した」というより、「一つの好調な終点の影響を何度も見ている」可能性があります。

この記事では、こうした見え方を「終点バイアス」として考えてみます。
投資シミュレーションを信用するな、という話ではありません。
年利3％や5％を使った複利計算も、S&P500などの過去実績も、バックテストも、使い方さえ間違えなければFIRE計画にはかなり役立ちます。

ただ、シミュレーションを未来予測として眺めるのと、「未来が予想から外れたときに自分の計画がどこから壊れるか」を調べる道具として使うのでは、意味がまるで違います。
FIREを本気で考える40代なら、後者の使い方まで知っておいて損はないと思います。

投資シミュレーションは「未来を当てる計算」ではない

投資シミュレーションが妙に信じやすいのは、結果が数字で表示されるからです。
毎月10万円を積み立てる。運用期間は20年。想定利回りは年5％。
そう入力すると、20年後の資産額が1円単位まで表示されるサービスもあります。
数字が精密であるほど、私たちは無意識に「計算結果も精密な未来なのでは」と感じやすくなります。

しかし、本当に正確なのは「計算だけ」です。
年5％という前提を置いた場合にいくらになるかは、複利計算によって正確に求められます。
しかし、これから20年間の実際の運用収益率がその前提に近づくかどうかは、計算式の外にある問題です。

株式市場は毎年5％ずつ静かに増えるわけではありません。
大幅に上昇する年もあれば、20％、30％と下落する局面もあり、数年間ほとんど報われないこともあります。
だから「年利5％のシミュレーション」は、毎年5％の利益が約束されるという意味ではなく、「未来を考えるために一つの仮定を置いたもの」にすぎません。これは当たり前ですが、とても重要な違いです。

シミュレーションを「未来予報」と考えれば、結果が外れた時点で計画が失敗します。
一方、「この条件だったら自分の計画は成立するか」を試す道具と考えれば、利回りを3％、5％、7％と変えながら、どこまでなら耐えられるのかを確認できます。

投資シミュレーションは未来を当てるためではなく、「未来が外れたときの耐久性を見る」ために使う。
この考え方にすると、数字との付き合い方がかなり変わります。

「過去実績」「平均利回り」「想定利回り」「バックテスト」は同じ数字ではない

投資記事を読んでいると、「過去の平均利回りは○％」、「この指数は○年間で○倍」、「年利5％で計算すると」といった数字が同じ文脈で出てきます。しかし、これらは似ているようで役割が違います。
ここを混ぜてしまうと、「過去の平均が8％だったから、将来も年8％で計算していい」という短絡につながりやすくなります。

数字・方法	何を表すか	向いている使い方	注意点
過去実績	実際に起きた値動き	暴落・停滞・回復など市場の歴史を知る	未来に同じ順番で再現するとは限らない
平均利回り	一定期間のリターンを平均化した数字	長期的な傾向を把握する	平均の計算方法と対象期間で変わる
想定利回り	将来計画のために自分で置く仮定	積立額やFIRE時期を試算する	将来予測ではない
バックテスト	投資方法を過去データへ当てはめた結果	戦略の特徴や弱点を検証する	期間設定・条件設定で結果が変わる
モンテカルロ型の試算	多数の仮想的な値動きを発生させる方法	結果の幅や失敗確率を見る	入力する前提自体が未来を保証しない

特に注意したいのが「平均利回り」という言葉です。
例えば1年目に＋50％、2年目に－50％だったとします。単純に足して2で割れば平均は0％ですが、100万円は150万円になった後に75万円まで減るので、2年間の結果はプラスマイナスゼロではありません。
つまり、「平均が同じでも、お金の増え方まで同じとは限らない」のです。

投資の世界では、単純平均なのか、複利を反映した年率換算リターンなのかによっても数字の意味が変わります。
検索結果に「S&P500の平均利回り○％」と出てきたときは、その○％だけ覚えるのではなく、どの期間を、どの方法で計算した数字なのかを見る必要があります。
この一手間だけでも、かなり雑な投資シミュレーションから距離を取れます。

“終点バイアス”｜開始年を変えても、実は同じ相場を見ていることがある

過去データを使ったバックテストでは、投資開始年をずらす方法がよく使われます。
これは決して悪い手法ではなく、一つの年だけを検証するよりも、異なるスタート地点を比較できるという意味で有用です。

問題は、「開始年だけを見て『サンプル数が増えた』と考えてしまうこと」です。
例えば2010年、2011年、2012年、2013年、2014年から投資を始めた5つのケースを2026年時点で比べたとします。開始時期は5通りですが、2014年以降については全員がほぼ同じ市場を経験しています。
その後に世界的な株高があれば、5人とも恩恵を受けます。反対に大暴落で終われば、5人とも最終評価額を大きく落とします。
それにもかかわらず、「5ケース全部で成功した」とだけ表示すると、まるで独立した5回の実験で5回とも成功したような印象が生まれます。

しかし実際には、5つの運用期間が大きく重なっているわけです。
特に終盤の相場が非常に強かった場合、開始年の違いよりも「共通して経験した最後の上昇相場」が結果を左右している可能性があります。
これが今回考えたい「終点バイアス」です。バックテストを見るときは、「何年から始めたのか」だけでなく、「なぜその年で終わらせたのか」も見ることが大切です。

相場が好調な現在から過去へさかのぼれば、多くの長期チャートは最後がきれいな右肩上がりになります。
一方、金融危機の底を終点にすれば、同じ投資方法でもかなり怖いグラフになります。
どちらも嘘ではありません。だからこそ、「本当の数字でも切り取り方によって印象は変わる」のです。

過去20年で増えたことと、これから20年で増えることは別

過去20年間のデータを見るのは非常に有益です。その20年間にどんな暴落があり、回復まで何年かかり、長期間保有した人が最終的にどうなったのか。それは実際の市場からしか得られない情報です。

しかし、2026年から2046年までの20年間が、その過去20年と同じになる保証はありません。
経済成長率も違えば、金利も違います。企業の利益成長、株価水準、インフレ、人口動態、技術革新、地政学、為替環境も変わります。

だから過去実績が教えてくれるのは、「こういうことが実際に起きた」までです。
「だから次も同じになる」まで進むには、一段大きな仮定が必要になります。

S&P Dow Jones IndicesのS&P500ページでも、指数にはPrice Return、Total Return、Net Total Returnといった異なる表示があり、指数算出開始以前の数値は当時の方法論に基づく仮想的なバックテストで、実績ではないことが明示されています。

ここから分かるのは、過去データを疑えということではありません。
「過去データが何を表しているのかを確認してから使え」ということです。
バックテストに「未来の答え」を聞くのではなく、「この投資方法にはどんな弱点があったのか」を聞く。
そう考えると、過去実績はむしろ今まで以上に役立つようになります。

「どれだけ増えたか」より「途中でどれだけ苦しかったか」を見る

バックテストで最も目立つ数字は、たいてい「最終資産額」です。
100万円が500万円になった。1,000万円が5,000万円になった。30年間で○倍になった。
確かに魅力的です。しかしFIREを考えている人なら、私は最終額よりも「途中経過」を見たいです。
なぜなら、私たちが実際に生きるのはグラフの右端だけではないからです。

例えば25年後に1億円になっていたとしても、15年目に資産が半分近くまで減り、その時点が自分の退職予定年だったとしたらどうでしょう。
「あと10年持っていれば1億円になるので大丈夫です」と言われても困ります。

住宅購入。退職。病気。親の介護。年金受給開始。人生には市場とは無関係にお金を使う時期があります。
だからFIRE民が見るべきバックテストは、最終的に勝ったかどうかではなく、「自分が途中で脱落しそうな局面があったかどうか」です。

大きな下落は何回あったのか。回復までどれくらいかかったのか。数年間増えなかった時期はあるのか。自分がその時点でFIREしていたらどうなったのか。
この質問へ答えるために過去データを使うなら、バックテストはかなり実用的な道具になります。

平均利回りが同じでも「順番」でFIREの結果は変わる

資産形成期には、ある程度長い期間で平均的なリターンを見ることに意味があります。
ただしFIRE後になると、平均利回りだけでは見えない問題が大きくなります。それは「リターンの順序」です。

仮に同じ20年間で、最終的な平均リターンも同じ二つの市場があったとします。
一方は最初の数年間が好調で、後半に暴落。もう一方は退職直後に暴落し、その後回復したとします。
途中でお金を追加も引き出しもしないなら、リターンの並び順だけを入れ替えても最終結果が同じになる場合があります。

しかしFIRE後は生活費を取り崩します。退職直後に大暴落すると、生活費を作るために値下がりした資産を売る必要があります。
安値で多くの口数や株数を売れば、その後相場が回復しても、回復に参加する資産そのものが減っています。
これがリターンの順序によるリスクです。退職直後の下落が資産寿命へ与える影響は、同じ下落が退職後かなり経ってから起こる場合より大きくなり得ることが、退職資産に関する解説でも指摘されています。

つまり、「平均年率5％だった」だけでは、FIREが成功したかどうかは分からない。
どの5％だったのか。いつ暴落したのか。そのとき積み立てていたのか、取り崩していたのか。そこまで見る必要があります。

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これは資産形成期とFIRE期で投資の見方が変わる、大きな境目です。

40代・50代のFIRE投資には「自分側の期限」がある

長期投資では、「相場の大きな上昇局面を逃さないため、市場に長く居続けることが大切」と言われます。
考え方としてはよく分かります。市場がいつ大きく上昇するかを事前に当てることは難しいので、長期間保有していれば上昇局面に居合わせる可能性も高くなります。

しかしFIREを考えている40代・50代には、若い投資家にはない問題があります。「自分側の期限」です。
30歳で老後資金を作っている人なら、30年待てるかもしれません。
50歳で「60歳までには会社を辞めたい」と考えている人には、10年しかありません。
仮に10年間ほとんど資産が増えず、11年目からものすごい上昇相場が始まったとします。
長期投資として見れば、その後大成功する可能性があります。
でも60歳で辞める計画だった人にとっては、「1年遅い」です。

市場は「この人は今年定年だから、そろそろ上がってあげよう」とは考えてくれません。
「投資の時間軸と人生の時間軸は別」です。

だから40代・50代のFIRE投資は、単なる長期投資であると同時に、「期限付き投資」でもあります。
「いつか上がるかもしれない」だけでは足りません。「自分がお金を使う日に、その資産が使える状態になっているか」、これが重要になります。

▶ FIRE直前5年は「退職レッドゾーン」｜FIREを7段階で考える“もうすぐ自由”が一番危ない理由 ／ FIRE計画の羅針盤

この視点を持つと、「過去25年間持っていれば最後は大きく増えた」というバックテストの読み方も変わってきます。
25年後の数字だけではなく、10年後。15年後。20年後。自分がFIREしたい時点ではどうだったのかを見る。
市場のゴールではなく、「自分のゴール日からチャートを見る」わけです。

S&P500の過去実績は「何を計算した数字か」まで確認する

S&P500は長期投資の説明で非常によく使われます。
だからこそ、「S&P500の過去利回り」という一言だけで数字を受け取らない方がいいと思います。

まず、価格変動だけを見るプライス・リターンなのか、配当再投資を含むトータル・リターンなのか。
S&P Dow Jones Indices自身も両者を区別しており、トータル・リターンには構成銘柄からの配当等の再投資が反映されます。
日本人なら為替もあります。米ドル建てでS&P500が上昇していても、円換算した投資成果は為替変動によって変わります。
逆に米国株の値上がり以上に円安が進めば、日本円で見た証券口座残高が大きく増えることもあります。

▶ 円安で資産が増えてもFIREできない？｜「円換算マジック」に注意 ／ FIRE計画の羅針盤

さらに、指数そのものと実際に購入する投資信託やETFも完全に同じではありません。商品には信託報酬等のコストがありますし、課税口座なら税金もあります。

だからバックテストを見るときは、この表のような条件を見ることが大切です。

確認するもの	なぜ必要か
価格指数か配当込みか	長期では配当再投資の有無が結果に影響する
ドル建てか円換算か	日本円で生活する人には為替の影響がある
一括投資か積立投資か	購入時期が違えば資産推移も違う
税・費用を含むか	実際の商品と指数の成績は完全には一致しない
途中の売却があるか	FIRE後の取り崩しでは順序の影響が出る

「S&P500なら20年で○倍」という数字を見るより面倒ですが、その方が自分の資産運用にはずっと役立ちます。

バックテストは「嘘」より「切り取り」に注意する

私は、投資シミュレーションで怖いのは露骨に間違った数字より、「正しい数字を都合よく切り取ること」だと思っています。
例えば好調な相場から始める。あるいは暴落後から始める。直近の最高値付近で終わらせる。成績の良かった指数だけを選ぶ。配当込みであることを目立たせずに比較する。
これらは計算自体が間違っていなくても、読み手に与える印象はかなり変わります。

バックテストを見るときには、少なくとも次の点を確認したいところです。

チェックポイント	確認すること
開始時点	なぜその年から始めているのか
終了時点	直近の上昇相場が結果を大きく押し上げていないか
期間の重複	複数ケースが同じ相場期間を大量に共有していないか
投資期間	10年・20年・30年で結論がどう変わるか
途中経過	最終額だけでなく暴落・停滞期も確認できるか
指数の条件	配当、通貨、指数種別が明らかか
税・費用	実際の運用とのズレはどこにあるか
自分の期限	自分が退職・使用する日までに成立するか

この中でも、今回一番見てほしいのは「終了時点」と「期間の重複」です。
スタート地点を何個も変えたからといって、それだけで何十回もの独立した市場を検証したことにはなりません。
もしほとんどの期間が重なり、最後に同じ大相場を経験しているなら、成功例の数より、「共通している相場の方を疑ってみる」、こういう見方ができると、バックテストをかなり冷静に読めるようになります。

本当に役立つ投資シミュレーションは「一つの未来」を出さない

では、自分のFIRE計画ではどうシミュレーションすればいいのでしょうか。
私は、「未来はこうなる」と一本の線を作るより、「複数の未来を並べる」方が役立つと思います。

例えば55歳でFIREを目標にしているなら、次のような形です。

シナリオ	確認したいこと
標準ケース	自分が妥当だと思う利回りで資産がどう推移するか
慎重ケース	想定利回りを低くしてもFIREが成立するか
停滞ケース	数年間ほとんど増えなくても退職予定を維持できるか
暴落ケース	退職直前・直後に大幅下落しても生活できるか
長生きケース	想定より長期間取り崩しても資産寿命が持つか

ここで大事なのは、「どのケースが当たるのか」を決めることではありません。
標準ケースなら55歳。慎重ケースなら57歳。退職直前に大暴落したら2年延ばす。あるいは完全FIREではなく、一時的にゆるく働く。そういう「修正案までセットで作っておくこと」です。

年利7％でしか55歳FIREが成立しない計画より、利回りが多少低くても退職時期や生活費を調整して立て直せる計画の方が、私は強いと思います。

投資で一番強い人は、将来の利回りを正確に当てた人ではなく、「予想を外しても退場しない人」です。

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モンテカルロ・シミュレーションなら未来を読めるのか

もう少し投資について調べると、「モンテカルロ・シミュレーション」という言葉にたどり着くかもしれません。
固定された1本の株価推移だけを見るのではなく、想定リターンや値動きの大きさなどをもとに、多数の仮想的な資産推移を作り、そのうち何％で資産が残ったかなどを見る方法です。

一本道の複利計算より、未来には幅があることを表現できるという意味でかなり有用です。
例えば「20年後は5,000万円です」と一つの答えを出すより、「幅広いケースの中でこの辺りに分布する」と見せた方が、市場の不確実性には近づきます。

ただし、これも未来を何千回も観測しているわけではありません。
コンピューターが1万ケース計算しても、「未来を1万回見てきたわけではない」のです。
想定する平均リターン。値動きの大きさ。インフレ。株式と債券の関係。取り崩し額。
これらの前提をこちらが入れれば、その前提に従った1万ケースが出てきます。

したがって高度なシミュレーションだから正解なのではなく、結局は、「どんな前提を置いているか」が重要になります。
Excelで簡単な複利計算をする場合でも、専門的なシミュレーターを使う場合でも、この基本は変わりません。

「1億円になるか」より「自分はいくら必要なのか」

資産形成の記事では、どうしても1億円という数字が目立ちます。
「1,000万円を1億円にするには何年かかるのか」、「S&P500なら何歳で億り人になれるのか」というテーマは分かりやすく、私もつい見てしまいます。

ただFIREを目的にするなら、一度立ち止まった方がいいです。
本当に知りたいのは、自分のお金が1億円になる日なのでしょうか。
年間生活費200万円の人と400万円の人では、必要資産は大きく違います。
退職金、公的年金、家賃、住宅の有無、FIREする年齢でも変わります。
45歳で辞めたい人にとって、80歳で1億円になるシミュレーションはあまり意味がありません。

逆に5,000万円程度でも、自分の生活費や年金を含めた計画が成立する人なら、「1億円になるまで会社員を続ける」ことが必ずしも正解とは限りません。

▶ 投資はいつまで続ける？｜FIRE民がハマる「資産形成のオーバーラン」 ／ FIRE計画の羅針盤

ここまで来ると、投資シミュレーションを見る質問自体を少し変えた方がいいでしょう。
「この資産は何円になるのか」だけではなく、「この資産なら、自分はいつ自由になれるのか」を見る。それがFIREのシミュレーションです。

投資シミュレーションを見るときの最終チェック

ここまでの内容を、実際に投資記事やSNSのグラフを見るときの形へまとめます。
「この投資なら20年で○倍」という数字を見たとき、すぐに信じる必要も、疑って捨てる必要もありません。

まず、その数字は過去実績なのか、想定利回りなのか、バックテストなのかを確認します。
次に、開始日だけでなく終了日を見て、複数のシミュレーションがあれば、運用期間がどの程度重なっているかを見ます。
さらに最終資産額だけでなく、途中の最大下落や停滞期間を見ます。
S&P500など海外指数なら、配当込みか、円換算か、費用等を含むかも確認します。
最後に、「そのシミュレーションの終了日を、自分がお金を必要とする日に置き換えてみる」、ここまでやれば、かなり使える情報になります。

「過去20年間で最終的に増えた」という事実から、「だから自分も20年後に同じ金額になる」へ飛ばないことが大切です。
過去は答えではありません。あくまで「未来の幅を想像する材料」です。

まとめ｜シミュレーションは「当たる未来」より「壊れる場所」を探すために使う

投資シミュレーションやS&P500の過去実績は、どこまで信用していいのでしょうか。
私は、「信用するかしないかではなく、その数字が何を教えてくれるのかを理解して使う」のが答えだと思います。

固定利回りの複利計算には、将来の積立額や必要資産を大まかに考えられる強みがあります。
過去実績には、本当に起きた暴落や回復を確認できる強みがあります。
バックテストには、ある投資方法を過去のさまざまな局面へ当てはめて弱点を探せる強みがあります。
モンテカルロ型の試算には、一本道ではなく結果の幅を見られる強みがあります。

ただし、どれも未来そのものではありません。特にバックテストでは、スタート地点を何個変えても、最後に同じ強い上昇相場を共有していれば、「成功例の数」が見た目ほど独立していないことがあります。

だから開始日だけでなく終了日を見る。平均利回りだけでなく途中の値動きを見る。
最終資産額だけでなく、自分の退職予定日にいくらあるのかを見る。
そして標準シナリオだけでなく、市場がしばらく増えなかったら、退職直前に暴落したら。想定利回りが届かなかったら、というケースも試しておく。

FIRE計画で本当に怖いのは、「シミュレーションが外れること」、そのものではありません。
「シミュレーションが外れた瞬間に、人生計画まで全部壊れること」です。

だから私は、投資シミュレーションを未来を当てる水晶玉として使うより、FIRE計画の耐久試験として使いたい。
年利5％が当たるかどうかを必死に考えるより、3％だったらどうするか。55歳で5,000万円に届かなかったらどうするか。
暴落したら退職を少し延ばすのか。生活費を少し調整するのか。現金を厚くするのか。一時的に働くという逃げ道を残しておくのか。
そこまで決めておけば、未来が予想と違っても計画を修正できます。

シミュレーションは、未来を保証してくれる地図ではなく、「道を外れたとき、どこまでなら戻ってこられるのかを確認する地図」です。

過去の大きなリターンを見て夢を見るのも悪くありません。
でも会社を辞めることまで考えるなら、最も儲かった過去より、「うまくいかなかった未来でも生き残れる設計」を一度作ってみる。
その方が、投資シミュレーションを眺めて得られる安心より、ずっと実用的な安心になると思います。

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※本記事は2026年9月時点で確認できる金融庁、S&P Dow Jones Indices等の公開情報を参考に、投資シミュレーション、過去実績、バックテストの考え方を一般的に整理したものです。
※過去の株価指数、運用実績、平均リターン、バックテスト等は、将来の投資成果を予測・保証するものではありません。実際の運用成果は、投資時期、商品、為替、税金、手数料、配当・分配金の扱い、売却・取り崩し時期等によって異なります。
※本文中の「終点バイアス」「期限付き投資」は、バックテストの期間設定やFIREにおける投資期間を分かりやすく説明するために本記事で用いている表現であり、特定の正式な金融理論・学術用語を示すものではありません。
※固定利回りによる複利計算、過去データを使ったバックテスト、確率的なシミュレーションには、それぞれ異なる前提と限界があります。本記事は特定の利回り、指数、金融商品、投資方法、売買時期またはFIRE時期を推奨するものではありません。
※投資には元本割れを含むリスクがあります。実際の資産運用については、ご自身の収支、資産状況、投資期間、リスク許容度、将来支出等を踏まえてご判断ください。